2025年03月04日 23:39:04文 / 三生 起源 / 节点财经 2025年3月3日，蜜雪冰城（证券简称“蜜雪团体”02097.HK188体育直播）以每股202.5港元的刊行价登岸港交所，募资总额34.55亿港元，当日收报290港元/股，年夜涨43.21%，总市值达1093.47亿港元，成为寰球现制饮操行业市值最高的企业。这家以“4元的柠檬水、8元的奶茶”横扫下沉市场的新茶饮代表性品牌，用4.6万家门店、90亿杯年销量、583亿元终端批发额的硬核数据，革新了资源对茶饮行业的认知。在此之前，奈雪的茶等新茶饮股上市即破发，市场对旧式茶饮的质疑一直。实在，蜜雪冰城的上市之路也并不平整，四年前筹备上市，但持续三次上市实验均以掉败了结。然而此次IPO启动后，蜜雪冰城很快激发港股哄抢，5天公然申购时期即吸引约1.82万亿港元孖展存款，超出快手成为港股汗青“冻资王”。那么，跟着蜜雪冰城的胜利上市，“血流漂杵”的茶饮赛道能否将迎来重估的机遇？蜜雪冰城的上市是资源泡沫的狂欢，仍是代价的终极浮现？01 蜜雪冰城上市，一场供给链的资源化实验？从蜜雪冰城如斯胜利的IPO来看，起首即是宣布了“廉价≠低端”的贸易逻辑失掉了资源市场的承认。从前十年，新茶饮市场陷溺在“第三空间”“鲜果现制”的故事，而蜜雪冰城用实打实的数据跟IPO成就证实，中国最实在的花费需要，是县城商场里8元一杯的珍珠奶茶，是州里夜市的4元柠檬水，背地则是“极致性价比”在花费工业链上的代价重构。从这个角度来看，蜜雪冰城上市的意思曾经超出了单个企业的融资行动。在新茶饮行业，蜜雪冰城称得上是“下沉之王”。据蜜雪冰城招股书表现，停止2024年9月30日，蜜雪冰城曾经走进天下4900个州里、1700个县城、300个地级市，在中海内地的门店数目到达40510家，此中23162家位于三线及以下都会，占比达57.2%。而在《节点财经》看来，蜜雪冰城之以是可能成为“下沉之王”，在渠道端建立起本人的护城河，离不开其在供给链方面的出力打造。从这个角度来说，蜜雪冰城不仅是一家奶茶店，而是一个笼罩糖、奶、茶、咖等中心质料的全工188体育app官方网站业链巨子。其自建五年夜出产基地，60%质料自产，中心质料100%自控，将单杯本钱压至极限。这种“工场-加盟商”的闭环形式，使其现制茶饮的毛利率稳固在32%以上，远超行业均匀程度。    招股书表现，此次上市募资的66%将用于供给链扩大，包含建立国际供给链平台跟西北亚当地化出产，这象征着中国供给链治理才能开端向寰球输出。在供给链的加持下，蜜雪冰城的加盟商生态也失掉了资源市场的承认。招股书表现，蜜雪冰城2024年前三季度总营收187亿元，此中贩卖给加盟商商品及装备的收入就到达了182.16亿元，占比总营收到达97.开元娱乐app4%。这种“卖铲子给淘金者”的形式，实质上是一种B端供给链买卖。上市后，其供给链效劳的尺度化跟范围化才能将进一步晋升，乃至可能向其余品牌开放供给（如奶源基地、定制装备），这为行业供给了“轻资产加盟+重资产供给链”的新范式。那么，蜜雪冰城的上市，能不克不及为全部新茶饮赛道翻开估值天花板？02 价钱战背地，茶饮天花板越来越近？实在，此前茶饮品牌由于依附门店扩大、红利形式单一而被资源市场低估。蜜雪冰城的胜利离不开行业盈余，但茶饮市场现在曾经进入存量竞争时期，也是不争的现实。从增加空间来说，茶饮市场看起来还不错，比年来中国市场的复合增加率均能到达两位数。然而，高速增加的时期正在成为从前。据艾媒征询宣布的讲演表现，2023年中国现制茶饮市场范围3333.8亿元，但增速从30%降至13.5%。不难预感，跟着茶饮品牌的种种“内卷”，全部行业的增速还将一直下降，范围的天花板越来越低。现在，海内茶饮门店总数已超43万家，均匀每3000人领有一家店，一线都会乃至呈现“一条街5家奶茶店”的异景。从奶茶企业的数目上也能够看出眉目，据天眼查数据表现，中国现存茶饮相干企业37.89万家。此中2014-2020年，企业注册数目增速基础保持在20%-50%的区间内，至2020年整年注册10.99万家，达近10年来的注册量峰值。价钱战弗成防止。华安证券研报表现，2020至2023年，新茶饮品牌10元以下花费占比从7%回升至30%，20元以上花费占比则从33%下跌至4%。而之以是形成如许的局势，一个主要起因在于茶饮运营基础不存在运营与技巧壁垒，招致越来越多玩家涌入这一赛道。这种情形下，茶饮企业都在寻觅解围的机遇。随同着花费者对低糖、零卡、功效性身分（如益生菌、胶原卵白）的需要激增，安康化趋向逐步显明。然而，对蜜雪冰城来说，以廉价驰名，但尚未推出标记性的安康产物。将来，怎样均衡性价比与安康属性，也成为茶饮品牌的中心角力点之一。而从久远来看，这还不是蜜雪冰城最年夜的磨练。03 蜜雪冰城的“护城河”与“三座年夜山”此次上市，资源市场之以是可能将蜜雪冰城推高到千亿市值，离不开多少万家门店背地其在供给链“护城河”方面的上风。其中心竞争力就在于全工业链把持，从柠檬莳植到包材出产，均经由过程范围化洽购压降本钱。《节点财经》察看发明，这种才能，须要临时重资产投入，茶饮行业的新品牌短时光内很难模拟。别的，蜜雪冰城在国际市场的攻城略地，也让市场对其充斥盼望。在西北亚市场，蜜雪冰城采用了“乡村包抄都会”的战略。现在，其仅在越南的门店数就已达1300多家，数目上远超出南外乡的咖啡或茶饮品牌。将来，其还打算在西北亚建立当地供给链核心，进一步下降本钱，并摸索西欧市场的高客单价空间。海内外洋双着花，资源市场给出高估值仿佛也在道理之中。然而，短期的千亿市值更多是情感的反映，真正想要行稳致远，蜜雪冰城依然面对诸多挑衅。起首，就是加盟商的红利压力反噬增加。蜜雪冰城本质上要靠B端加盟商赢利，这在某种水平上自然与加盟商对峙。跟着门店密度一直增添，单店收入可能下滑，“蜜雪最年夜的朋友是劈面的蜜雪”，而公司收入高度依附加盟商洽购量，增加的天花板。其次，就是下沉市场的日趋饱跟。前述曾经提到，蜜雪冰城有57%的门店位于三线以下都会，而这些地域客单价缺乏一线都会的60%，新店红利周期从12个月延伸至18个月。这种情形下，蜜雪冰城关店也成为常事。门店之间的剧烈竞争乃至连续到了海内市场，比方有越南加盟商埋怨“门店间距缩至200米”。最后，原资料的价钱稳定与品牌进级，也是摆在蜜雪冰城眼前的两道坎。在以后的寰球经济年夜配景下，糖、奶等农产物价钱并不稳固，但其稳定难以转嫁给花费者（因终端订价过低）。而假如品牌实验高端化，又可能损失“性价比”标签。综合来说，蜜雪冰城的千亿市值，既是对中国茶饮以致花费品牌的嘉奖，也暗含了资源抵消费行业的新等待。谁能用极致效力满意最普遍人群的需要，谁就能穿梭周期。但也必需看到，茶饮行业已从“赛马圈地”进入“精耕细作”时期，蜜雪冰城要在范围与红利、廉价与安康、外乡化与寰球化之间找到均衡。它的故事，或者才刚开端。